事件:根据统计局数据,9月单月新建商品住宅销售面积YoY-5.7%,比上月增速回落8pct,负增长在预期之内;我们测算三四线城市9月销售面积YoY+4%,增速环比回落18pct。考虑到上年高基数和调控没有放松的迹象,我们预计Q4销售增速会继续回落,但从量和滞后期角度看,对家电行业的影响无需过度悲观。
9月楼市负增长符合预期:1-9月全国新建商品住宅销售面积YoY+7.6%,其中9月单月新建住宅销售面积YoY-5.7%,自2015年4月以来首次出现单月同比负增长,我们测算的三四线销售增速亦呈持续回落趋势。在上年高基数、信贷收紧等地产调控政策背景下,成交增速的下行也在市场预期之内。
“房住不炒”,有助家电增量需求:10月18日习主席在十九大报告中提出“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度,让全体人民住有所居。”这一基调明确了未来5~10年甚至更长时间的房地产政策基本走向。我们认为,调控给楼市降温、房屋回归居住属性会利好家电需求:一方面,炒房客被政策挤出房屋交易市场对家电需求影响不大,因为他们以投资为目的,并无太多实质的家电需求。但房价不暴涨、老百姓买得起房、住的起品质房,则能够带动真实的家电购买。另一方面,“多主体供给、多渠道保障”的政策有望激发市场中各类供应主体的积极性,不断挖掘存量住房资源,这将避免住房的闲置浪费。长期看,正如我们一直强调的,房地产对家电需求的影响在量而不在价,良性发展才利好家电销售大局。
三四线楼市降温,但楼市去库存亦进入新阶段:我们认为,继一线和核心二线楼市去库存基本完成后,部分非核心二线和一些三四线城市的房地产存货去化也在接近尾声,越来越多三四线城市的涨价和限购可作为旁证。在低库存背景下,我们认为短期楼市出现深度调整的风险较小,对家电需求不会形成大的冲击。
投资建议:从房屋交易量和对家电需求影响的滞后角度看,2017~2018年将迎来期房销售滞后交付的大年,利好家电需求(详见深度报告《迟来的爱》)。继续推荐与地产关联度较高的厨卫产业链,以及新冷年迎来新补库周期的空调产业链龙头。
风险提示:金融监管进一步收紧、货币政策转向的风险。
